电力继续补涨 水电一马当先
基本面上,电力企业二季度利润增速比一季度增长超过100%。我们预计,上市火电公司2009年毛利率水平大概能达到2007年的80%,而2010、2011年利润增速在27%、24%。
此外,我们分析了自2000年以来三次比较明显的上涨周期中(1999年12月到2001年6月、2003年11月到2004年4月、2005年6月到2007年10月)申万电力指数与市场表现的关系,发现电力行业的平均涨幅最终与市场涨幅基本持平,尽管时间上有先后。而本轮自去年11月开始的反弹至今,电力行业涨幅仅为大盘的65%。因此,从历史统计的角度来看,我们认为电力行业的补涨行情仍然没有结束。
依然根据上述周期划分,我们发现水电相对火电的涨幅,在过去的三个上升周期平均为0.89,而从2008年10月至今这一比例仅为0.31。
因此从统计来看,后续电力补涨行情中水电的上涨空间将会超过火电。同时我们认为,目前的经济环境下,随着低碳排放要求的逐步深入以及资源价格改革的推进,水电受益程度都将超越火电,我们相对更看好水电投资价值。尤其现在国家已经开始确定水资源费,并且计入成本,水电电价的上调预期更为清晰,同时水电相对火电的估值处于历史低位的特征,使得水电更具备优势。
水电方面,看好长江电力(600900,股吧)(600900)、国电电力(600795,股吧)(600795)、国投电力(600886,股吧)(600886);火电方面,结合业绩弹性以及目前估值情况,推荐华电国际(600027,股吧)(600027)、申能股份(600642,股吧)(600642)、华能国际(600011,股吧)(600011)、深圳能源(000027,股吧)(000027),并建议继续关注将受益于销售电价上调的文山电力(600995,股吧)(600995),以及所持券商资产升值的桂东电力(600310,股吧)(600310)。
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