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悲观情绪或来自对末季增速显著降低的预期

发布时间:2021-01-21 16:46:40 阅读: 来源:三脚架厂家

悲观情绪或来自对末季增速显著降低的预期

三季度宏观经济数据一经发布,市场上担忧经济下滑的悲观情绪再次发酵。沪深A股市场随即作出强烈反应,上证综指再度跌破2400点。我们不禁要问,这到底是市场的容忍度出了问题,还是市场的相关认知出了偏差?  国家统计局数据显示,初步测算,前三季度国内生产总值320692亿元,按可比价格计算,同比增长9.4%。分季度看,一季度同比增长9.7%,二季度增长9.5%,三季度增长9.1%。而之前市场的预期,普遍认为三季度经济增速约9.2%。A股市场如此剧烈的震荡,或许与此有关。  从历史数据看,本轮经济下滑周期始于2010年一季度,当时GDP同比增速达到了11.9%的阶段高点,随后渐次下滑。二季度增速回落1.6个百分点,三季度回落0.7个百分点至9.6%的年度低点。四季度经济企稳回升,略涨0.2个百分点。步入2011年之后,一季度GDP增速回落0.1个百分点,二季度回落0.2个百分点,三季度回落0.4个百分点。照此速度,四季度的经济增速或将显著低于预期。笔者以为,这恐怕是市场悲观情绪的成因。  从正面来理解,经济增速回落是对通胀见顶不得不付出的代价。9月,全国居民消费价格总水平同比上涨6.1%,略低于6.2%的市场预期,较7月份6.5%的年内高点回落了0.4个百分点。据测算,在9月6.1%的涨幅中,去年价格上涨的翘尾因素约为2.1个百分点,今年新涨价因素约为4.0个百分点。随着翘尾效应的逐步消失,四季度CPI还将呈现持续回落态势。  再从经济增长的动力看,投资增速正朝预期方向回落。今年1月至9月,固定资产投资212274亿元,同比名义增长24.9%,比1月至8月回落0.1个百分点。从环比看,9月固定资产投资下降0.16%。与此对应,房地产开发投资增速也从1至2月的35.2%回落至当前的32.0%。基于对房地产市场不乐观估计,房地产开发投资还将拉低固定资产投资的增速。  另外两驾马车中,消费基本保持平稳,进出口也处于合理水平。1至9月,社会消费品零售总额130811亿元,同比名义增长17%。从环比看,9月社会消费品零售总额增长1.35%。海关统计,今年前三季度,我国外贸进出口总值26774.4亿美元,比去年同期增长24.6%。其中,出口13922.7亿美元,增长22.7%;进口12851.7亿美元,增长26.7%。贸易顺差1071亿美元,收窄了10.6%。  海关数据显示,9月,我国进出口总值3248.3亿美元,仅增长18.9%。在美国经济复苏尚不确定的背景下,欧债危机的影响会逐步显现出来。加之人民币近期升值幅度较大,9月末,人民币汇率为1美元兑6.3549元人民币。未来出口前景并不乐观。这不能不是经济下滑的另一隐忧。  抛开表面数据分析,还可以从政策角度探究经济增速回落的原因。央行数据显示,9月末,广义货币余额78.74万亿元,同比增长13.0%,分别比上月末和上年末低0.5和6.7个百分点;狭义货币余额26.72万亿元,同比增长8.9%,分别比上月末和上年末低2.3和12.3个百分点。正是在紧缩货币政策背景下,M1、M2增速才会创下新低。保守估计,货币政策暂不存在放松的可能,而极有可能财政政策也将由宽松转向稳健。  由此看来,经济增速的回落,既有对经济周期的欠账因素,也有外围经济不确定性的因素。在对通胀的担忧逐步消除之际,我们还应高度警惕经济增长新的不确定性因素,以防经济从通胀快速转向通缩。

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